文 | 斑马消费，作者 | 沈庹
1.96亿元，片仔癀间接入股广生堂，好一出“肝肝相照”。
广生堂控股股东折价出让股权，看重的是片仔癀等，在医药领域的产业实力；片仔癀的投资，则在押注广生堂在创新药赛道的潜力。
这两家上市公司的隔空牵手，最大的看点是，中药和西药在肝病药物领域，可以产生怎样的化学反应。
片仔癀间接入股
对于战略投资者的入股，广生堂控股股东奥华集团表现出了最大的诚意。
11月14日，奥华集团与圆山基金签署协议，转让所持广生堂800万股，对价1.96亿元。转让价格24.50元/股，为协议签署前一个交易日收盘价（30.50元/股）的八折。
交易完成后，圆山基金持有上市公司5.02%股权，奥华集团及其一致行动人持股降至40.89%，不会导致控股股东和实际控制人发生变更。
相关公告表示，圆山基金长期看好公司投资价值，将依托合伙人的背景和产业资源优势，推动与公司的产业合作共建，增强产业协同发展、优势互补，做大做强。
圆山基金成立于今年7月，注册资本5亿元，主要投资方向为中医药、生物医药、医疗器械、医疗服务、康养大健康、日化美妆等相关产业。
该基金普通合伙人和有限合伙人，多为福建漳州国资下属企业。其中，漳州片仔癀投资管理有限公司为基金最大出资方，认缴出资比例40%，该公司为上市公司片仔癀的全资子公司。
另外，认缴出资30%的漳州片仔癀资产经营有限公司，是片仔癀的关联方，它们的控股股东均为漳州国资下属的九龙江集团。
上述交易完成后，片仔癀间接投资入股广生堂，两家以肝药见长的上市公司，实现了隔空牵手。
持续亏损广生堂
广生堂（300436.SZ）为福建省内医药企业，成立于2001年，2015年在创业板挂牌上市。
创业初期，公司产品比较杂，既有抗肝炎类中成药，也有降压茶、减肥茶等产品。从2007年起，开始专注于核苷类抗乙肝病毒药物的研发、生产和销售。
目前，公司为国内知名的抗病毒和肝脏健康领域的高新技术企业，也是国内同时拥有阿德福韦酯、拉米夫定、恩替卡韦、替诺福韦、丙酚替诺福韦等五大抗乙肝病毒药物的医药企业。
过去，广生堂主要做仿制药，研发费用相对较低，找准市场、搭建起渠道之后，见效很快。
上市之前，公司表现出了较强的成长性，在抗乙肝病毒药物领域，有一定的市场占有率。
仿制药存在的问题是，市场同类产品较多，市场竞争激烈。
以抗乙肝病毒主要药物之一的恩替卡韦为例，过去价格较高，2017年，全国集采的平均价格为12.56元/片。
最近几年，我们在各类新闻中，看到过很多药品集采砍价的场景，国家正在通过带量采购，来挤干药品在流通环节的水分。
2018年，正大天晴的恩替卡韦在全国集采中中标，直接将产品价格拉低至0.62元/片。2019年，广生堂的恩替卡韦胶囊，在25地区药品集采中中标，价格更是低至0.275元/粒。
药品价格的降低，直接拉低的广生堂的盈利水平。2023年，公司集中采购模式下的毛利率仅为16.86%，远低于直销（75.40%）和经销（30.70%）。
除了传统优势的抗乙肝病毒药物之外，广生堂旗下还有颇受市场关注的男性健康药物，形成了劲哥（枸橼酸西地那非片）、久哥（他达拉非片）、达歌（盐酸达泊西汀片）等三大治疗治疗ED、PE的药物矩阵。
但是，这“三哥”的市场情况不尽如人意，2023年给公司贡献的营业收入刚过千万元。而白云山旗下的金戈（枸橼酸西地那非片），该年度单品的营收就高达12.90亿元。
目前，广生堂旗下药物品类较多，覆盖肝病、消化系统、呼吸系统、心血管、男性健康等多个领域，但单个治疗领域规模都不大。2023年，占公司营收76.74%的肝病类药物，总收入也才3.24亿元。
广生堂也早已看到了仿制药的市场竞争态势，所以，上市之初，公司即明确向创新药企转型。
既然做创新药，就得持续投入研发，还需承担时间和失败的风险。
持续高研发投入的同时，传统业务的盈利水平又被挤压，导致公司的业绩长期承压。2021年-2023年，公司已连续3年归母净利润亏损额不断扩大，合计亏损达5.11亿元。今年，亏损有所收窄，前三季度归母净利润为-7064万元。
2023年，广生堂的创新药终于开花结果，旗下泰中定于2023年11月23日附条件批准用于治疗轻型、中型COVID-19的成年患者。
多金片仔癀
千亿市值的片仔癀（600436.SH），间接入股广生堂，看中的是该公司在创新药赛道的潜力。
这两家上市公司的牵手，最大的市场看点是，中药和西药将在肝病用药领域会擦出怎样的火花。
片仔癀一度被中国人奉为“神药”，曾几何时，茅台+片仔癀，才是真正的商务宴请高端局。
拥有500年历史的片仔癀，被称为护肝解酒的神器，身上有着太多光环：国家保密级配方、中华老字号、皇室遗珍、肝病药王。
谁能想到，70年前，片仔癀只是福建漳州制药厂的一种普通产品，一年开工两次，年产量只有几十斤，还有价无市。
但随着国家有关部门对天然林麝资源实施管制，以天然麝香为主要原材料的片仔癀，突然变成了稀缺资源。
据统计，近20年间，片仔癀旗下当家的锭剂产品，已提价超过20次，目前3克片仔癀锭剂的市场零售价为760元。
价格的不断上涨，并没有打消用户购买的热情，片仔癀销量不断攀升，推动公司业绩持续增长。2014年-2023年的十年间，公司营业收入从14.54亿元飙升至100.6亿元；归母净利润从4.29亿元增至27.97亿元。
可是，今年公司的经营状况没能达到投资者的预期，上半年，无论是营收还是利润的增长，都是2016年以来的同期最低水平，尤其是第二季度，归母净利润负增长，为近7年来的同期首次。
手握重金的片仔癀，试图通过投资，来进一步拉动公司的业绩增长。
今年8月，公司拟出资2.54亿元，收购漳州国投公司所持明源香料100%股权，借此间接收购水仙药业30%股权。水仙药业旗下核心产品是“水仙”风油精，是我国最老的风油精品牌。
消息一出，引发了激烈争议。市场普遍认为，风油精产品的市场潜力有限，与片仔癀很难产生协同效应，且收购的估值过高，存在利益输送的嫌疑。
很快，交易所向片仔癀下发监管工作函，要求公司对相关问题进一步核实说明。
8月24日，公司回复交易所监管函部分问题，同时宣布，交易暂缓执行。
