近期，全球石油市场传来令人担忧的消息，暗示石油供应过剩的情况可能比预期更早出现。这一预警信号源自美国原油市场，即期价差首次跌至负值，形成了看跌的正价差结构。
所谓即期价差，是衡量即期交割与一个月后交割的期货价格差异。此次，该价差一度以每桶5美分的折扣价交易，最终结算时仍维持1美分的折扣。这一变化不仅揭示了当前供应的充裕，也预示着未来市场可能遭遇的困境。交易员们因此开始密切关注2025年的库存平衡情况。
国际能源署发出警告，预计库存过剩将超过100万桶/日。如果OPEC及其盟友明年恢复生产，库存可能会进一步攀升。尽管目前美国原油期货曲线的其他部分仍维持略微看涨的现货溢价结构，但市场的警觉性已经显著提高。
值得注意的是，11月相对于12月的WTI现货滚动也首次出现看跌的正价差结构，表明交易商对近期供应过剩的担忧日益加剧。市场虽然对2025年的供应过剩有所准备，但现货溢价的即将出现仍预示着俄克拉荷马州库欣关键储油库的供应量将增加。
现货市场的疲软已经波及期货市场，WTI原油的即期价差跌至6月以来的最低水平。对于拥有储油能力的人来说，虽然此前的期货溢价较小，不太可能引发大规模储油行为，但持续的期货溢价仍可能促使他们考虑将石油存入油罐。然而，金融投资者却面临“负滚动收益”的困境，即在将头寸向前滚动时会亏损。
交易商还指出，加拿大原油供应量的增加，特别是可用于混合成库欣国内低硫原油的部分，可能会进一步增强该枢纽的原油供应量。这一变化发生在期货合约到期后交易员平仓的典型三天窗口期之外，进一步加剧了市场的担忧。
总体来看，期货溢价的出现不仅影响金融市场，还可能引发实物市场的连锁反应。随着美国原油产量持续攀升至新高，而中国石油消费量连续六个月萎缩，全球石油市场的供需平衡正面临前所未有的挑战。
