开市客（Costco）近日发布了其2025财年一季度的财务报告，作为传统零售行业的领军者，其业绩一如既往地保持了稳健态势，尽管没有带来大的惊喜，但稳定的增长依然为投资者所看重。
从核心经营指标来看，开市客本季度的同店销售增速为5.2%，相比上一季度的5.4%略有放缓，但这一表现仍在市场预期之内。在剔除油价波动和汇率影响后，整体同店可比增速达到7.1%，相比上一季度的6.9%实际有所提速。这一增长主要得益于5.1%的同店客流量增长和0.1%的同店人均消费额增长。同店客流量在近三年内保持平稳增长，而人均消费额在经历了一段时间的负增长后，进入2024财年基本保持零增长。
分地区来看，美国、加拿大和其他国际地区的同店销售分别增长了5.2%、5.8%和4.7%。北美地区的增长符合预期，而国际地区的增长看似放缓，主要是受到汇率波动和油价的影响。剔除这些因素后，国际地区的同店可比增长为7.1%，增速虽环比放缓，但仍与预期一致。美国本土的同店销售增速在经历了2023财年下半年的负增长后，2024年以来呈现出持续修复的趋势。
电商业务作为开市客的增长新动力，本季度销售额同比增长13%，虽然较上一季度的19%增速有所放缓，也低于市场预期的14.1%，但相对于集团整体5%~6%的同店增速，电商的增速仍达到两倍以上。公司表示，线上零售中黄金和珠宝首饰的销售表现最为强劲，实现了双位数的增长。
在会员费收入方面，本季度会员费达到11.6亿美元，同比增长7.8%，与市场预期基本一致。付费会员数量环比增加了120万人，达到7740万人，同比增长7.5%。平均单会员付费价格（年化）为60美元，同比基本持平。尽管9月1日起的调价利好尚未反映在财务收入上，但提价和加强对账户分享的打击，以及对会员身份验证的加强，可能导致了本季度全球和北美地区会员续约率环比略降0.1个百分点。不过，拉长视角来看，目前的续约率仍保持在近几年的高位。
在财务指标上，本季度开市客实现总收入622亿美元，同比增长7.5%，与市场预期基本一致。毛利率超预期提升，达到11.3%，同环比均提升0.3个百分点，高于市场预期的11.1%。公司表示，核心毛利率同比上升主要得益于核心商品零售的产品结构优化和高级会员2%返现成本相对减少的利好。然而，由于油气价格的上升，销售和管理费用合计支出58.5亿美元，同比增长9.1%，增速高于收入，费用率同比扩大了约14个基点。不过，剔除油气影响后，费用率基本环比持平。
由于毛利率提升的利好大部分被油气价格走高导致的经营费用扩张所抵消，本季度开市客的经营利润率为3.5%，同比略微提升0.1个百分点。实际经营利润为22亿美元，与市场预期基本一致。在净利润层面，由于本季度确认的税费支出为5.1亿美元，大幅低于市场预期的5.7亿美元，同比去年也减少了约0.09亿美元。因此，本季度实际净利润比市场预期高出约6%，达到18亿美元，同比增长13.2%。公司表示，税费支出低于预期主要是受股权激励支出变动带来的税费利好。
