近日，小菜园国际控股有限公司（简称“小菜园”）成功登陆港交所主板，其股票首日收盘报9.66港元/股，较发行价上涨约14%，公司总市值达到113.65亿港元。这一成绩标志着小菜园正式迈入资本市场，为公司未来的发展注入了强劲动力。
据小菜园早前透露，此次IPO所得资金将主要用于扩大门店网络、增强供应链能力、提升信息技术水平等方面。这一战略部署无疑将为小菜园的加速扩张和品牌提升提供坚实的资金支持。
业内人士指出，上市不仅为小菜园带来了急需的资金，更有助于提升品牌知名度和影响力。近年来，尽管有多家餐饮企业尝试冲击港交所，但均未成功。小菜园的顺利上市无疑为整个餐饮行业注入了一剂强心针。
然而，小菜园在上市后的成长之路并非一帆风顺。尽管公司整体业绩呈增长态势，但单店表现却不尽如人意。招股书显示，自2021年以来，小菜园的单店日均销售额和堂食人均消费额均有所下滑。这一趋势与公司的激进扩张策略形成了鲜明对比。
为了弥补单店业绩的下滑，小菜园选择了通过大规模开店来“打平”整体业绩。2021年至2024年8月，公司新开门店数量分别为107家、48家、132家和109家。截至2024年11月28日，小菜园已有663家在营的直营门店，主要分布于华东地区的146个城市或县。
然而，这种规模换业绩的扩张模式也带来了不少隐患。一方面，小菜园作为直营品牌，其快速扩张需要大量资金投入，对现金流造成了一定压力。另一方面，随着门店数量的增加，单店营收进一步被摊薄，部分门店甚至出现了经营亏损。
小菜园的品牌定位也逐渐变得模糊。最初以“徽菜”为特色的它，如今菜单上却出现了不少湘菜、鲁菜等其他菜系的菜品。这种模糊的定位不仅未能强化消费者的记忆点，反而让小菜园在竞争激烈的市场中失去了独特性。
与此同时，小菜园的翻台率和人均消费额也在逐年下滑。这一趋势反映出消费者对品牌的吸引力正在减弱。为了应对这一挑战，小菜园在招股书中表示将加强菜品迭代和门店环境升级，以迎合消费者的喜好。
然而，小菜园还面临着与加华资本的对赌协议压力。如果公司市值未能达到预期，将可能面临股权稀释、资金流紧张和财务成本增加等风险。食品安全问题也是小菜园必须重视的底线。近年来，公司旗下门店多次因食品安全问题受到行政处罚和消费者投诉。
对于小菜园来说，上市只是万里长征的第一步。如何在激烈的市场竞争中保持持续增长，如何在规模扩张和品质提升之间找到平衡点，将是公司未来需要面对的重要课题。
