蘅东光通讯技术股份有限公司（简称“蘅东光”）近日向北交所递交了招股说明书，计划公开发行不超过1927.385万股，以期在资本市场实现IPO上市。这一动作引起了业界的广泛关注。
值得注意的是，在蘅东光冲刺IPO的关键时刻，公司出现了突击入股的现象，其中不乏保荐机构的身影。据悉，2024年11月，招证冠智和赣州鲲鹏以每股19元的价格入股蘅东光，而在一个月后，公司的IPO申报稿即被北交所受理。这一时间点上的入股行为，无疑增加了市场的猜测和关注。
业务层面，蘅东光专注于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，业务涵盖无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务。近年来，公司业绩持续增长，营业收入从2021年的39698.38万元增长至2024年上半年的49622.81万元，净利润也呈现稳步上升趋势。然而，这种增长在很大程度上依赖于前五大客户，尤其是第一大客户AFL。
这种大客户同时成为大供应商的情况，引发了北交所的质询。北交所要求蘅东光的保荐机构招商证券说明客户供应商重合的必要性及合理性，以及采购和销售的真实性。同时，还要求招商证券结合市场公允价格等因素，说明发行人与重合客户供应商交易价格的公允性，是否存在虚构收入、成本、利润的情形。
除了客户集中度高的问题外，蘅东光的毛利率也远低于同行业平均水平。报告期内，公司的毛利率分别为27.74%、28.5%、25.75%和25.94%，而同行可比公司的平均值则分别为35.95%、36.26%、35.2%和36.86%。自2022年起，蘅东光的研发费用率也开始低于同行均值，且差距逐渐拉大。这一系列数据表明，蘅东光在市场竞争中面临着较大的压力。
然而，尽管存在诸多挑战，蘅东光此次IPO仍然备受期待。若成功上市，公司估值或将达到26.06亿元，折合每股33.8元。这也意味着，突击入股的招证冠智和赣州鲲鹏将获得丰厚的回报。据悉，这两家机构入股时每股价格为19元，若按上市后的估值计算，其持有的股权价值将分别增长至2666.82万元和888.94万元。
招证冠智与蘅东光的保荐机构招商证券存在关联关系。招商致远和招证投资均为招证冠智的执行事务合伙人，且分别持有其15.46%和13.53%的出资份额。而这两家公司均为招商证券的全资子公司。这一关联关系无疑增加了市场对蘅东光IPO的关注和质疑。
蘅东光在冲刺IPO的道路上既面临着业绩增长的压力和挑战，也迎来了新的发展机遇。然而，如何平衡客户集中度、提升毛利率以及应对关联方入股等问题，将是公司未来发展过程中需要重点关注和解决的难题。
