佰维存储历经波折，其定向增发方案终获证监会绿灯。
近日，佰维存储（688525.SH）宣布，公司已获得证监会的批准，将向特定投资者发行股票，募集不超过19亿元人民币的资金。这笔资金将主要用于惠州佰维的先进封测及存储器制造基地扩产项目，以及晶圆级先进封测制造项目。
回顾整个过程，这一定增方案可谓是一波三折。从最初提出到如今获批，期间经历了多次修改，时间跨度超过一年半。值得注意的是，此次获批的募资总额较最初方案缩水了58%，从原计划的45亿元大幅减少至19亿元。
在调整后的方案中，8.8亿元将用于惠州佰维的扩产项目，而剩余的10.2亿元则用于晶圆级先进封测制造项目。与最初方案相比，补充流动资金和研发中心升级建设项目的资金被完全剔除。这一变化或许反映了监管层对“过度融资”的担忧，尤其是在佰维存储刚刚完成IPO募资半年后再次提出大规模定增的背景下。
佰维存储的资金饥渴症并非无迹可寻。近年来，随着存储行业周期的剧烈波动，公司面临着存货压力居高不下、现金流持续承压的困境。经营性现金流连续三年为负，公司的偿债压力巨大。尤其是在2023年一季度，经营性现金流净流出高达6.46亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债却分别高达17.1亿元和6402万元。
尽管面临资金压力，但佰维存储的营收却持续增长。从2021年至2023年，公司的销售收入分别达到了26.09亿元、29.86亿元和35.91亿元。然而，净利润却呈现出较大的波动性。特别是在2023年，公司净利润出现了断崖式下跌，亏损高达6.42亿元。这主要是由于半导体行业进入下行周期，存储器价格大幅下滑所致。
为了应对行业周期和存货压力，佰维存储采取了积极的备货策略，但这进一步加剧了公司的资金压力。存货水平持续增长，从2021年的15.96亿元增加至2023年的35.52亿元。存货跌价准备的计提也成为了公司净利润下滑的主要原因之一。
然而，在如此严峻的资金压力下，佰维存储仍坚持推进定增扩产项目。此次定增募投项目与IPO募投项目相同，都是针对惠州佰维的先进封测及存储器制造基地进行扩产。公司表示，自IPO募投项目实施以来，公司业务保持持续增长，展现了良好的业务成长性。此次扩产项目将进一步提升公司的产能和市场竞争力。
但新增产能是否能被完全消化仍是一个未知数。监管层也对此提出了质疑，要求佰维存储说明扩产项目与公司发展规模和行业发展趋势的一致性。公司回应称，其业务规模发展趋势与募投项目的实施和扩产保持了高度的一致性，并表示已组建了完整的、国际化的专业晶圆级先进封测技术、运营团队。
尽管公司信心满满，但存储芯片行业的周期性波动仍是一个不可忽视的风险因素。佰维存储试图通过资本运作实现弯道超车，但如何平衡战略备货与财务安全、技术追赶与研发实效，将是其跨越行业周期的关键。
