近期，关于美国降息的影响及通胀走势成为热议话题。通胀的最终走向，尤其是美国是否已实现通胀下行软着陆或面临二次通胀风险，对降息路径有着决定性影响。对中国而言，美国作为外部环境的变化亦不可忽视。
在疫情前，美国通胀持续低迷，尽管有三次量化宽松政策，但货币乘数下降导致通胀未显著上升。与此相反，中国货币乘数呈上升趋势，但流通速度下降。疫情后，美国通胀上升，起初被认为是暂时的，但供给冲击不断，如半导体缺货、墨西哥飓风等，使通胀压力持续增大。
美联储于2022年开始加息以应对通胀，但市场一度担心会引发衰退。然而，美国就业市场火爆，并无衰退迹象。美联储官员Waller提出美国可实现软着陆的观点，强调通过降低岗位空缺率而非提升失业率来降低通胀，这一观点得到后续研究的支持。
目前，美国通胀的韧性主要来自核心服务，包括住房和其他核心服务。房租通胀是促进通胀下行的动力，但超级核心服务通胀仍存风险。新的供给冲击、信贷变化和通胀预期等因素也可能导致二次通胀风险增加。
然而，综合各因素来看，未来一年内二次通胀的风险不大。但一年之后，考虑到金融条件的放松、供应链重塑的风险以及美元贬值的影响，美国通胀中枢可能会略高于2%。这意味着美联储的降息幅度和利率终点可能更小，不能对其降息路径过于乐观。
在此背景下，中国应抓紧政策窗口期，及时、快速加大逆周期的财政和货币政策刺激力度。人民币汇率升值压力近期有所缓解，但中美利差收窄，美国降息路径不容过度乐观。现在是采取动作的最佳时机。
