近期，国际金价经历了一场戏剧性的波动，从10月底至今，金价最大跌幅达到了10%，引发了市场关于黄金牛市是否终结的广泛讨论。然而，就在市场担忧之际，金价又迅速反弹，短期涨幅超过3%，呈现出复杂的市场态势。
本轮金价下跌与美元指数的飙升密切相关。自9月底以来，美元指数持续上扬，而金价并未立即作出反应。直到11月初，特朗普的胜选进一步推高了美元指数，黄金市场才开始感受到压力。美元与黄金的传统负相关关系再次显现，但金价的回调并非完全由美元走强所驱动。
特朗普的胜选不仅推高了美元，还给市场带来了地缘局势缓和的预期，这对黄金的避险属性构成了挑战。与此同时，美联储主席鲍威尔释放出降息预期放缓的信号，与地缘局势缓和共同对金价产生了负面影响。这三大因素——美元走强、地缘局势缓和、降息预期降温，共同构成了金价回调的主要原因。
回顾这一轮黄金牛市，其背后有三大推动力：各国央行的增持、全球地缘局势的紧张、以及美联储的降息预期。然而，随着金价的不断攀升，这些推动力正在发生变化。各国央行在增持黄金的态度上出现了分歧，我国央行已连续六个月暂停增持；地缘局势的缓和减弱了黄金的避险优势；而美联储降息预期的降温则直接打击了金价的上涨动力。
尽管高盛仍看涨明年金价至3000美元，但其理由——央行买盘和美国降息前景——在当前市场环境下显得不够充分。央行买盘的可持续性存在变数，特别是黄金储备量较高的央行；而美联储降息趋势可能步入“慢车道”，甚至明年的降息空间也被大幅缩小。这些因素都对金价构成了潜在压力。
在金价处于高位水平时，投资者应保持谨慎态度。黄金作为非生息资产，一旦追涨被套，将承担较高的时间成本。因此，建议将黄金作为家庭资产配置的一部分，但在当前金价高位状态下，不宜配置过高比例。
