2024年，国际黄金市场经历了一场前所未有的涨价风暴，全年以美元计价的黄金价格飙升了26.98%，而在人民币计价下，涨幅更是高达30.58%。这一涨幅创下了25年来的新高，背后原因复杂多样。
黄金，作为一种珍贵且稳定的金属，自古以来便被视为财富的象征。其独特的物理和化学性质，如延展性好、耐腐蚀、抗高温，使得黄金在多个领域都有广泛应用。然而，黄金的真正价值在于其作为贮藏手段、支付手段和交易媒介的货币属性。
近年来，全球黄金产量相对稳定，但金价却持续攀升。据世界黄金协会数据显示，2023年全球黄金产量达到了3643.9吨，地表存金量更是高达20.89万吨。这些黄金的市值占全球GDP的比重，在近年来波动于9%至10%之间。然而，在通胀高企、政局紧张的年份，这一比重会显著上升。例如，2020年因公共卫生事件引发的避险需求，以及2023年俄乌战争风险事件的持续发酵，都使得黄金市值占全球GDP的比重接近或超过13%。
黄金价格的涨跌，往往与通胀预期和政局紧张密切相关。从黄金与石油价格的比值上，便能看出这一规律。长期以来，黄金与石油价格的比值维持在1比15左右，但近年来这一比值发生了显著变化。进入2020年后，黄金与石油的比价高达1比88.29，而到了2024年底，这一比值虽然有所回落，但仍远高于正常水平。
黄金价格还与美元指数呈负相关性。当美元兑其他货币汇率下滑时，黄金的保值功能凸显，价格往往会有所反弹。然而，在2024年，黄金价格单日波动与美元再度呈现正相关关系，这表明避险行情主导了黄金价格的走势。
从需求端来看，2024年第三季度国际黄金市场的回收金数量虽然巨大，但生产商普遍放弃在期货市场上做空，反而买进黄金做多。这表明市场情绪极端看涨黄金。“场外及其他”、“央行和官方机构”、“投资”这三项需求占据了黄金市场需求的53%。
为了更深入地理解全球黄金价格上扬的原因，我们对比了中、欧、美、日四大经济区央行的M2数据。过去25年里，这四大央行货币发行量增加了近4.55倍。考虑到这一时期其他国家如津巴布韦、越南等爆发的严重通货膨胀，我们可以发现，黄金价格的上涨在一定程度上是对购买力的修正。
尽管黄金价格已经处于高位，但考虑到全球主要经济体货币增长过快导致的购买力下滑，以及黄金在一定程度上保证了购买力的坚挺，黄金价格离见顶尚有一定距离。然而，我们也应看到目前黄金价格溢价较高，全球主要金矿上市公司的销售利润率也在逐年上升。这可能会导致大量矿业公司在期货市场上套期保值、锁定利润，从而增加黄金市场的供应量。
