宁德时代近日公布了其2025年第一季度的业绩报告，引发市场广泛关注。这份报告揭示了公司在电池销售、单价、毛利率、净利润以及存货管理等多个方面的表现，同时也透露出未来业务发展的不确定性。
首先，从收入端来看，宁德时代的表现未能达到市场预期。一季度营业收入为847亿元，显著低于市场预估的955亿元，差距达到11%。这一不及预期的表现主要归因于电池销量的下滑。据管理层透露，本季度实际电池销量为120GWh，而市场预期则在130-140GWh之间，存在明显的预期差。动力电池销量约为96GWh，环比下滑26%，尽管同比仍有26%的增长，但仍略低于市场预期。储能电池销量则环比增长54%，达到24GWh，但整体而言，仍未能弥补动力电池销量下滑带来的影响。
然而，在电池单价方面，宁德时代的表现相对稳定。一季度电池单价维持在0.6元/Wh左右，与上季度基本持平。这主要得益于上游原材料碳酸锂价格的相对稳定，本季度碳酸锂价格维持在7-8万元/吨之间，波动较小。因此，尽管销量下滑，但单价稳定对毛利率起到了一定的支撑作用。
在毛利率方面，宁德时代的表现略超预期。本季度毛利率为24.4%，高于市场预期的22.1%。这主要得益于出货结构的优化以及上游原材料成本的略微下滑。储能电池占比的提升以及碳酸锂价格的下跌，共同推动了毛利率的上行。同时，从毛销差角度来看，本季度毛销差达到23.4%，环比上季度提升1.2个百分点，也进一步印证了毛利率的改善。
尽管毛利率表现不俗，但宁德时代的净利润端仍略显疲态。尽管略微超出市场预期，但主要由财务收入的环比净增加所致。三费的控制也起到了一定的作用，但整体来看，净利润的增长质量并不高。存货的持续高增也成为市场关注的焦点。本季度存货环比增长58亿元，达到阶段性高点，存货周转天数也再创新高，达到89天。这主要由于在途商品未能及时转化为收入，以及储能业务面临的不确定性导致的过度备货。
展望未来，宁德时代仍面临诸多挑战。储能业务的不确定性尤为突出。受到美国关税冲击以及国内强制配储取消的影响，储能业务的需求端面临负面影响。同时，储能结构的切换也可能对确认收入周期产生影响。尽管动力电池业务短期趋势尚可，且在手订单量相对充足，但锂电行业整体仍未看到明显的拐点。因此，宁德时代需要持续跟踪市场动态，灵活调整业务策略。
值得注意的是，宁德时代仍在积极扩产，并加大资本支出。一季度资本支出达到阶段性新高103亿元，在建工程也环比增加54亿元。这主要为了应对新品周期的到来以及换电站的建设。尽管面临诸多挑战，但宁德时代仍在努力寻求新的增长点，以保持其在行业中的领先地位。
