长飞光纤（601869.SH）出海再下一城，公司日前公告称，近日与意大利上市激光技术公司El.En. S.p.A.(以下简称“El.En.”) 签署《股权收购框架协议》，拟4.488亿元现金收购El.En.旗下奔腾激光（浙江）股份有限公司（以下简称“奔腾激光”）和Cutlite Penta S.r.l.（以下简称“Cutlite”）的控制权，交易完成后，长飞光纤将分别持股59.18%、70%。
需要注意的是，这两家标的公司原本是同一家公司，数月前被El.En.分拆，其中，奔腾激光筹备上市7年未果，其坎坷路背后的局面是：一家曾经有望冲击行业前三强的激光公司，如今是行业内卷中为数不多的亏损企业，其估值在两年内骤然缩水近五成。尽管如此，长飞光纤对于这笔收购颇具信心，仅设置了5%的业绩补偿标准。
标的7年IPO未果，近两年业绩“变脸”
奔腾激光和Cutlite均是意大利老牌激光企业El.En.旗下激光公司，原本是同一家公司，今年8月，El.En.将Cutlite从奔腾激光分拆出来，所以，这笔交易相当于El.En.对同一家公司进行了分拆售卖。
奔腾激光在激光行业不是无名之辈，据公司介绍，其2021年的销售合同额突破25亿元，是我国高功率激光切割和焊接设备行业的领跑者。并且早在2017年，奔腾激光就开始尝试筹备上市，2023年2月14日，公司上市辅导备案获证监局登记受理。
眼下El.En.将奔腾激光、Cutlite单独出售，意味着奔腾激光七年IPO长跑，最终以无缘踏入IPO申报阶段而画上句号。
奔腾激光的IPO“撤退”与2023年以来A股发行节奏大幅放缓、审核从严的大环境密切相关，但更深层的原因可能源自公司近几年疲软的业绩。
公开数据显示，2023年，在不合并子公司奔腾激光（武汉）有限公司、奔腾激光科技（山东）有限公司，以及Cutlite和Cutlite关联公司的情况下，奔腾激光由盈转亏，当年营业收入从7.9亿元下滑至6.91亿元，净利润从649.7万元至亏损3127.8万元。相比之下，另一标的Cutlite的盈利能力明显较强。
对于此次收购，奔腾激光在其官方公众号上表示“从2007年到2022年，奔腾激光始终保持高速增长和持续盈利状态。2023年以来，受国内激光行业严重内卷影响，企业一度出现经营亏损”。
国内激光行业真的卷到大家都在亏损么？梳理公开资料发现，行业亏损的情况并不普遍。据OFweek激光网统计，2023年29家激光大厂中，仅6家企业亏损。
伴随业绩亏损的是奔腾激光的估值大降，从此次公布的收购价格来看，相比于两年前，奔腾激光估值已经大幅缩水。公告显示，长飞光纤收购奔腾激光59.1837%股权对应的价格是2.987亿元，对应整体估值是5.05亿元。而收购Cutlite70%股权对应价格是1.5亿元，对应估值是2.14亿元。两者估值合计7.19亿元。
2022年，奔腾激光完成两轮融资共募集资金1.7亿元，投资机构对应的持股比例合计为12.44%，彼时估值约13.7亿元。相比之下，两年时间里奔腾激光估值缩水近5成。
加码出海，业绩补偿偏低
公开信息显示，长飞光纤是国内最早的光纤光缆生产厂商之一，主要从事光纤预制棒、光纤、光缆以及数据通信相关产品的研发和生产制造，近三年，长飞光纤在国际市场和多元化上持续发力，其海外业务收入占比保持在3成以上。
对于该笔交易，长风光纤更看重的是标的公司对其海外市场的助力，公司表示“一方面，标的公司可以帮助公司激光器业务拓展海外市场，强化品牌建设；另一方面，本公司国际化业务布局可以帮助标的公司进一步拓展海外市场……有利于实现业务协同。”
需要注意的是，在此次公布的股权收购框架协议中，长飞光纤与交易相关方还约定了业绩目标，不过，具体方案尚在商讨中，从已给出的补偿条款来看，或许是对奔腾激光和Cutlite未来三年的业绩颇有信心，长飞光纤开出的补偿要求并不高。
一般而言，业绩承诺的设置可以覆盖交易的全部风险，尤其是在收购亏损企业时，业绩补偿的重要性不言而喻。从公告来看，这次交易拟定的业绩目标实现的期限是2025-2027年，如果未能完成，交易相关方需要向长飞光纤退还其支付这笔交易总对价的5%，也就是约2244万元。那么奔腾激光和Cutlite业绩承诺的可实现性有多高？
从已披露的业绩情况看，此次收购标的中，面向海外市场的Cutlite的业绩相对稳定，不确定因素主要在于业绩起伏较大的奔腾激光。
据奔腾激光发布的消息，2024年上半年，奔腾激光尚未摆脱亏损，公司表示“2024年下半年将扭亏为平，有望2025年强势恢复企业盈利能力”。（本文首发于，作者｜张孙明烁）
