新茶饮行业步入上市“快车道”，沪上阿姨急行军冲刺IPO
近年来，新茶饮市场竞争白热化，从规模扩张、联名营销、价格战到加盟热潮，各大品牌纷纷使尽浑身解数。如今，这股竞争风暴又刮向了资本市场，沪上阿姨、奈雪的茶、茶百道、古茗等品牌相继踏上IPO征程，其中沪上阿姨于2025年初成功登陆港交所，而蜜雪冰城也已通过港交所聆讯，沪上阿姨的港股IPO更是已经通过中国证监会备案。
然而，在这场资本盛宴背后，新茶饮品牌们的业绩焦虑日益凸显。如何寻找新的增长点，成为困扰整个行业的难题。IPO似乎成了破解这一困局的钥匙，沪上阿姨更是迫不及待地想要通过上市来突围。
但资本市场的反应却浇了一盆冷水。奈雪的茶和茶百道上市首日即破发，古茗也未能幸免，IPO首日收盘大跌超6%。一级市场同样寒意逼人，2024年茶饮品牌（含咖啡）的投资事件数量创下近五年新低，投资金额更是大幅缩水，不到2021年高峰时期的50%。
沪上阿姨的上市之路同样面临重重挑战。2024年上半年，沪上阿姨的营收同比增长仅6%，净利润更是同比下降12.3%。与之形成鲜明对比的是，前两年沪上阿姨的营收和净利润均保持高速增长。业绩增速骤降的背后，是扩张放缓和单店销售额下滑的双重打击。沪上阿姨的开店速度开始下降，同时关店速度却在加快，导致营收受到影响。单店日均GMV也呈下降趋势，加盟商们的盈利空间被进一步压缩。
在业绩承压的同时，沪上阿姨的各项开支却在大幅攀升。销售和营销开支、行政开支以及研发开支均同比增长显著，导致利润进一步下滑。伴随着扩张减速和单店收入下滑，沪上阿姨的“造血”能力也在下降，现金及现金等价物在不到一年的时间内下降了近50%。
尽管如此，沪上阿姨管理层的薪酬却在持续增长，甚至在IPO前突击分红，将近半年的利润悉数派发给股东。这一举动无疑加剧了市场对其上市动机的质疑。沪上阿姨的控股股东为创始人单卫钧、周蓉蓉夫妇，他们通过控制相关实体持有沪上阿姨大部分投票权，这也意味着分红的大部分资金都流入了他们的口袋。
面对业绩下滑和现金流紧张的局面，沪上阿姨急需通过IPO来补充资金，用于门店扩张、供应链建设和管理优化等方面。然而，市场对其能否有效利用IPO融资资金表示怀疑。招股书显示，沪上阿姨持有大量按公允价值计入损益的金融资产，其中大部分是结构性存款和理财产品，这引发了市场对其资金运用效率的担忧。
沪上阿姨还面临着“对赌协议”的压力。若未能在规定时间内上市，控股股东将失去赎回权，这无疑增加了其上市的紧迫性。然而，在奈雪的茶、茶百道等前辈纷纷陷入“上市即破发”怪圈的情况下，沪上阿姨能否摆脱这一颓势仍是个未知数。
从市场空间来看，新茶饮行业的前景也不容乐观。中国连锁经营协会的预测数据显示，新茶饮市场规模增速正在放缓。从业绩前景的角度来看，沪上阿姨等品牌的营收主要依赖于加盟商，但随着门店密度的增加，扩张速度正在放缓。与此同时，激进扩张带来的负面效果也开始显现，如加盟商不满公司政策导致品牌美誉度受损等。
在估值方面，沪上阿姨的市盈率已经高达13倍，而业绩的下滑可能会进一步推高这一数字。与古茗、茶百道等品牌相比，沪上阿姨在营收规模和盈利能力上均存在明显差距。因此，市场对其能否支撑如此高的估值表示怀疑。
