歌尔股份近日公布了其2025年第一季度财报，数据揭示出公司在智能硬件领域的业绩波动及面临的挑战。
根据财报显示，歌尔股份在2025年第一季度实现了163亿元的总营收，与去年同期相比下滑了15.6%，这一数字未能达到市场的预期目标209亿元。这一业绩下滑的主要原因在于VR等智能硬件设备需求的回落。在经历去年第四季度两位数的增长之后，歌尔股份再次陷入下滑境地，反映出meta VR拉货缺乏持续性。市场原本期待VR、PS以及耳机等产品能带来新的增长动力，然而今年一季度乃至全年，这些产品都面临新品缺乏的困境。
尽管营收下滑，但歌尔股份本季度的毛利率却有所回升，达到12.4%，同比提升3.2个百分点，好于市场预期的11.2%。此前，公司毛利率下滑主要受苹果砍单等因素影响。随着客户订单的修复和智能硬件毛利率的回升，公司整体毛利率重新回到了两位数水平。在毛利率结构中，精密零组件的毛利率相对较高，达到20%左右，而智能声学整机和智能硬件的毛利率则不足10%。
在费用及经营情况方面，歌尔股份的存货相对合理，但经营费用有所增多。本季度公司存货为107.46亿元，同比下滑8.4%。存货与收入的比值为0.66，处于历史同期的相对合理水平。然而，受营收下滑的影响，公司的核心四项费用率提升至10.9%。四项费用合计17.75亿元，同比增长20.7%。
具体而言，销售费用为1.74亿元，同比增长15.2%，销售费用率为1.1%。在下游需求疲软的情况下，公司增加了销售端的费用支出。管理费用为5.12亿元，同比增长11.8%，管理费用率为3.1%。研发费用为10.96亿元，同比增长32.8%，研发费用率达到6.7%。研发费用是公司四项费用中占比最大的部分，主要用于智能硬件及其他精密零组件领域的研发投入。财务费用为-0.07亿元，公司因汇率变动获得汇兑收益。
从净利润方面来看，歌尔股份2025年第一季度归母净利润为4.69亿元，同比增长23.4%，但低于市场预期的5.6亿元。公司本季度利润的增长主要得益于投资收益等非经营性因素。从经营性角度来看，由于收入端下滑而毛利率提升，公司本季度的经营性利润基本持平。
在回顾去年第四季度业绩时，歌尔股份受益于低价版Quest 3S和苹果新品AirPods 4的推动，取得了不错的业绩，市场也相应提升了对公司的期待。然而，一季度财报的发布再次给市场泼了一盆冷水，下游需求难以持续的问题依然突出。
歌尔股份近6成的收入来自于智能硬件板块，这一板块主要受meta和PS等VR/AR设备的影响。在2024年Quest 3S发布以及PS5进入产品周期尾声后，公司的智能硬件业务在2025年的增长空间变得有限。虽然公司有望受益于苹果手机对MEMS等部件升级的影响，但精密零组件的收入占比不足两成，对公司整体业绩的影响较小。
歌尔股份在越南和国内的产能布局也将受到近期关税政策调整的影响。如果关税政策落地，将进一步增加公司制造端的相关成本。整体来看，本次财报已经显示出需求端回落的迹象，歌尔股份在2025年的业绩仍将面临较大压力。
